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2025 12 16 中國AI晶片新創企業沐曦股份IPO籌資近6億美元

這是一份針對 沐曦股份 (MetaX) IPO 的投資銀行級情報簡報 (Investment Banking Grade Intelligence Briefing)。

這則新聞是我們上一篇關於「中國監管鬆綁助推科技初創」分析的即時驗證 (Real-time Validation)。沐曦的上市確認了這不是單一事件，而是一場成建制的「國產 GPU 資本造血運動」。

新聞情報分析：沐曦接棒摩爾線程——「AMD 系」國產 GPU 的 6 億美元豪賭

1. 新聞履歷 (Metadata)

  • 標題： 沐曦股份 (MetaX) 完成 6 億美元 IPO，週三登陸科創板 (MetaX Secures $600M IPO, Debuts on STAR Market Wednesday)

  • 來源/作者： WSJ / 未具名 (基於交易所公告)

  • 發布時間： 2025年12月16日 10:04 CST

  • 關鍵詞： 沐曦股份 (MetaX), 陳維良 (Chen Weiliang), 前 AMD 團隊 (Ex-AMD Team), 摩爾線程 (Moore Threads), 全棧 GPU (Full-stack GPU)

2. 核心摘要 (Executive Summary)

緊隨「中國版輝達」摩爾線程的驚人首秀（首日漲 425%）之後，另一家國產 GPU 獨角獸 沐曦股份 (MetaX) 宣布完成 IPO 定價。

  • 發行細節： 以每股 104.66 人民幣 的高價，籌集約 42 億人民幣 (5.96 億美元)。預計本週三 (12/17) 在上海科創板掛牌。

  • 技術血統： 不同於摩爾線程的「Nvidia 系」背景，沐曦是由 前 AMD 高管陳維良 創立，代表了國產 GPU 的另一條技術路線（類似 AMD 的 GPGPU 架構）。

  • 監管確認： 沐曦同樣利用了「未盈利上市」的綠色通道，證實了北京正在系統性地將二級市場資金導入 AI 硬體領域，無視短期虧損。

3. 深度架構分析 (Structural Analysis)

A. 「雙子星」格局確立：Nvidia 路線 vs. AMD 路線 (The Proxy War)

  • 摩爾線程 (Moore Threads)： 創始人張建中曾任 Nvidia 中國區總經理。產品側重於生態兼容 CUDA（儘管有難度）和圖形渲染。

  • 沐曦股份 (MetaX)： 創始人陳維良曾任 AMD 全球圖形研發總監。

    • 技術特點： 更專注於 GPGPU (通用計算) 和 HPC (高性能計算)，其架構邏輯更接近 AMD 的 CDNA/RDNA。

    • 戰略意義： 中國政府正在同時下注兩條技術路線，以防其中一條死胡同（例如 CUDA 兼容性被完全封鎖）。沐曦的成功上市意味著中國在「備胎計劃」上做了雙重保險。

B. 6 億美元的燃燒率與研發黑洞 (The Cash Burn Reality)

  • 資金用途： 公告稱用於「高性能 GPU 研發」。

  • 成本透視： 在先進製程（如 7nm/5nm，即便透過特殊渠道或中芯國際代工）下，一次流片 (Tape-out) 的成本高達數千萬美元。6 億美元對於一家試圖追趕 H100 的公司來說，僅夠「燒幾年」。

  • 結論： 這筆 IPO 資金不是為了擴產，而是為了「續命」。這再次印證了我們之前的觀點：投資這些公司是買「國家意志的看漲期權」，而非買現金流。

C. 估值邏輯的非理性繁榮 (Irrational Exuberance)

  • 定價信號： 每股 104.66 人民幣的高發行價，顯示定價完全脫離了基本面（P/E 為負），而是基於 「稀缺性溢價 (Scarcity Premium)」。

  • 市場情緒： 參考摩爾線程首日 425% 的漲幅，市場預期沐曦週三開盤也將出現類似的「愛國主義溢價 (Patriotism Premium)」暴漲。這將進一步吸乾科創板的流動性，造成其他板塊失血。

4. 投資專家的行動建議 (Actionable Insights)

  1. A 股/港股策略：做多「影子股」與「代工鏈」

    • 邏輯： 如果買不到科創板的沐曦（或覺得估值太高），應關注其供應鏈。

    • 標的：

      • 中芯國際 (0981.HK / 688981.SH)： 沐曦的晶片最終需要在國內製造，中芯是最大受益者。

      • 芯原股份 (VeriSilicon)： 提供晶片設計 IP 和服務，通常是這類初創公司的合作夥伴。

      • 封測廠： 如 長電科技 (JCET)，負責將這些 GPU 封裝成成品。

  2. 風險對沖：警惕「內捲」後的淘汰賽

    • 觀察： 中國現在有「國產 GPU 四小龍」（摩爾線程、沐曦、壁仞、登臨）。市場容納不下四家。

    • 預判： 沐曦上市後，剩下兩家（壁仞、登臨）的上市壓力會劇增。未來 2-3 年內，必定會出現併購整合。若您持有相關一級市場份額，現在是退出的好時機。

  3. 全球視角：AMD 的潛在利空？

    • 邏輯： 沐曦作為「AMD 系」傳人，其技術架構與 AMD 高度相似。如果沐曦在中國信創市場（政府採購）成功替代了 AMD 的 Instinct 系列加速卡，這將是 AMD 在中國市場的長期隱憂。

總結：

沐曦的上市完成了中國 GPU 資本佈局的第二塊拼圖。現在，「Nvidia 派 (摩爾)」 與 「AMD 派 (沐曦)」 都已獲得彈藥（資金）。接下來就是看誰能在中芯國際的產線上，真正跑出能用的良率與性能。週三的開盤價將是檢驗市場瘋狂程度的試金石。