2026 01 29 美元走弱一直是川普計畫的一部分
降低匯率是美國刺激經濟成長的另一個手段，但這會削弱美國作為避險天堂的傳統角色。¶
2026年1月29日 上午5:30 ET
美元走軟通常會對通膨構成上行壓力。 大衛保羅莫里斯/彭博新聞社
川普總統週二表示他對美元走軟感到滿意，但理論上，這不應該產生任何影響。他的偏好眾所周知，除非有實際行動支持，否則他的言論不應該左右市場。
不過，在這種情況下，預計會有實際行動來支持這些言論。上週，聯準會代表財政部就日圓匯率進行了問詢，這被視為拋售美元兌換日圓的前兆，而且很可能與日本當局合作進行。
週三，美國財政部長斯科特貝森特表示，美國並未介入。但他先前曾與日本和韓國的對口官員討論過貨幣價值問題。週二，川普抱怨說，中國和日本「一直想讓貨幣貶值」。
通常情況下，除非有經濟基本面（其中最重要的是貨幣政策）的支持，否則乾預措施無法持續改變匯率。而就貨幣政策而言，美元走弱的可能性也更大。川普計劃任命一位新的聯準會主席，主席將透過降息來刺激經濟成長和股市，而不是因為擔心關稅、美元疲軟或低失業率可能引發通膨而升息。
因此，美元貶值並非普通的市場波動，而是美國優先考慮美元國內地位而非全球地位的必然結果。這遠未導緻美元儲備貨幣地位的終結，但這無疑是又一次撼動全球經濟格局的震盪。
美國上一次為降低美元價值而採取的集體行動是1985年與其他主要國家簽署的《廣場協議》，隨後是1987年為阻止美元貶值而簽署的《羅浮宮協議》。自那以後，美國的美元政策主要採取了放任不管的態度：口頭上支持強勢美元，但沒有任何實際行動。
美元是世界儲備貨幣，是跨境貿易和金融以及財富儲存的首選單位。這使得美國能夠輕易發行數兆美元的國債。
週三，東京一家商場的螢幕上顯示美元兌日圓匯率。 圖片來源：Kazuhiro Nogi／AFP／Getty Images
但外國對這些債務的需求往往會推高美元匯率，加劇美國貿易逆差，削弱製造業。換句話說，貿易逆差和世界對美國國債的需求是同一枚硬幣的兩面。
「以往的幾屆政府優先考慮資本市場表現，並認為美國的去工業化是全球經濟效率提高的必然結果，」 Eurizon SLJ Capital的資深貨幣策略師史蒂芬·詹本週撰文指出。他寫道，川普摒棄了這種共識，認為再工業化對國家安全至關重要。
在2024年大選前，後來成為白宮顧問、現任聯準會理事的史蒂芬·米蘭曾提出一項名為「海湖莊園協議」的設想，即其他國家同意透過削弱美元來換取關稅減免。該提議最終未能實現，但其精神卻流傳了下來。
儘管貝森特週三重申了「強勢美元」的說法，但川普本人從未認同過這一觀點。他在 2017 年告訴《華爾街日報》：“我認為我們的美元太強勢了……這最終會造成傷害。”
在川普看來，強勢美元和高利率一樣，會幹擾他的優先事項：加速經濟成長、製造業回流和縮小貿易逆差。
歷史上，當美國經濟表現優異時，美元往往會升值。川普2024年當選總統前的十年正是如此，投資人也認為在他的政策下，這種情況會持續下去。甚至連他徵收的關稅也被認為對美元有利，因為匯率往往會抵銷關稅的影響。
但今年4月，川普對幾乎所有國家都加徵了高額關稅，這種傳統的經濟關係就此破裂。此後，人們對人工智慧的樂觀情緒帶來了超乎預期的經濟成長，股市也屢創新高。然而，美元持續走弱，而作為對沖美元貶值的黃金價格卻一路飆升。
川普發起的貿易戰、威脅吞併丹麥半自治領土格陵蘭（丹麥是美國的軍事盟友）以及要求聯準會屈從於其政治訴求，都動搖了人們對國際關係和美國機構的信心。投資人紛紛採取措施應對，試圖在不減少對美國股票投資的情況下降低美元敞口，例如透過對沖等方式。
巴克萊銀行全球研究部主席阿傑·拉賈迪亞克沙表示，十年來，美元「一直是單邊交易」。「但現在看來，這種情況可能要改變了。如果美國政府樂見美元走弱（目前看來確實如此），那麼美元就不再是單邊交易了。這將徹底改變一切。”
短期內，美國經濟可能會受益。雖然貨幣貶值和關稅都會抑制進口，但貨幣貶值也能促進出口，而且不會像關稅那樣帶來不確定性和市場扭曲。
但這樣做也存在潛在成本。研究發現，投資人願意放棄部分收益，轉而持有以美元計價的國債等「安全」資產，因為這些國債由美國政府的實力和穩定性作擔保。這種安全溢價降低了美國的借貸成本。
史丹佛大學金融學教授漢諾·盧斯蒂格表示，自4月以來，這種溢價已經下降。 「投資人開始逐漸擔憂美國國債的安全性，」他說。他補充道，他們並不擔心違約，而是擔心美國會為了降低債務的實際價值而允許通膨上升。
美元貶值也可能透過推高進口商品和大宗商品價格加劇通貨膨脹，因為這些商品和大宗商品價格以美元計價，美元貶值時往往會上漲。今年以來，油價持續上漲，抵押貸款利率基本上持平，儘管川普試圖透過控制委內瑞拉石油和乾預抵押貸款支持證券市場來降低油價和抵押貸款利率。
不會發生的事情是：像過去那樣，小國因恐慌性拋售美元而陷入困境。無論美元存在何種缺陷，它作為儲備貨幣在世界各地都是獨一無二的。這是長期以來人們對世界經濟的一個普遍認知，目前看來是穩健的。