2025 12 12 NVIDIA (NVDA) 潛在併購戰略

這是一份針對 NVIDIA (NVDA) 潛在併購戰略的深度產業情報分析 (Industry Intelligence Briefing)。

這份報告將解釋為什麼在黃仁勳 (Jensen Huang) 的眼中，「光 (Photonics)」 是繼 「運算 (Compute)」 和 「網路 (Networking, Mellanox)」 之後，NVIDIA 必須拿下的第三塊無限寶石。

這不是為了消滅競爭對手，而是為了戰勝物理學。

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併購情報分析：NVIDIA 的終局之戰——消滅銅線，擁抱光速

1. 第一性原理：黃仁勳面臨的「物理高牆」 (The Physics Wall)

NVIDIA 的 GPU 算力增長速度（摩爾定律+黃氏定律）已經遠遠超過了數據傳輸速度的增長。目前 AI 資料中心面臨兩個物理極限：

• 銅線的極限 (The Death of Copper)：

  • 當數據傳輸速度超過 200 Gbps (每通道) 時，電訊號在銅線（PCB板或電纜）上的傳輸會產生巨大的損耗 (Signal Loss) 和 熱量。

  • 現狀： GB200 NVL72 機櫃背後有數千條銅纜。這已經是銅線的極限距離（約 1-2 公尺）。如果想把 10 萬顆 GPU 連在一起，銅線做不到（訊號傳不過去）。

• 能源稅 (The Energy Tax)：

  • 目前資料中心 20%-30% 的電力 不是用來計算，而是用來「搬運數據」（I/O）。這是一種浪費。

  • 光通訊的優勢： 光子 (Photons) 傳輸幾乎不產熱，且距離可以很長。

2. 戰略目標：矽光子 (Silicon Photonics, SiPh)

NVIDIA 需要一種技術，能將「光收發器 (Optical Transceiver)」 直接做在 GPU 晶片旁邊，甚至封裝在一起。這叫做 CPO (Co-packaged Optics，共同封裝光學)。

• 目的： 讓 GPU 發出的不再是電子，而是光。

• 結果：

  1. 頻寬暴增： 突破銅線頻寬瓶頸。

  2. 功耗驟降： 節省 30% 電力，這些電可以用來跑更多 AI 模型。

  3. 無限擴展： 讓 100 萬顆 GPU 連接起來就像 1 顆 GPU 一樣（Latency 極低）。

3. 潛在獵物清單 (The Target List)

NVIDIA 雖然自己有研究矽光子，但為了配合 2026/2027 年 Rubin 架構 的上市時間表，直接收購成熟公司是最快路徑。

獵物 A：Marvell Technology (MRVL) —— 夢幻但昂貴的選擇

• 關鍵技術： DSP (數位訊號處理器) 和 Inphi (被 Marvell 收購的光通訊巨頭)。Marvell 是目前光通訊晶片的霸主，擁有最強的 PAM4 技術。

• 戰略適配度： ★★★★★ (完美)

• 障礙：

  • 市值太高： Marvell 市值約 600-800 億美元。即便是 NVIDIA 也要大出血。

  • 反壟斷 (FTC)： Marvell 也供應 Google TPU 和 Amazon Trainium。FTC 絕對會以「壟斷 AI 基礎設施」為由否決。

獵物 B：Coherent (COHR) —— 製造與材料的巨人

• 關鍵技術： 全球最大的光收發器製造商之一，擁有 InP (磷化銦) 和 GaAs (砷化鎵) 等關鍵雷射材料技術。

• 戰略適配度： ★★★★☆

• 邏輯： NVIDIA 買下 Coherent，等於擁有了自己的「光學台積電」。這樣可以確保每一顆 B300/Rubin GPU 都有足夠的光模組可用，不再受制於外部供應鏈。

• 價格： 相對便宜（市值約 100-150 億美元），是 NVIDIA 現金流輕鬆可負擔的。

獵物 C：Ayar Labs / Celestial AI —— 技術型新創 (Acqui-hire)

• 關鍵技術： 專注於 CPO (共同封裝光學) 和 光互連 (Optical Interconnect) 的獨角獸。Intel 和 NVIDIA 創投 (NVentures) 其實都已經投資了 Ayar Labs。

• 戰略適配度： ★★★★☆

• 邏輯： 這是最可能的路徑。買下這些新創，獲取專利和人才，然後利用台積電的製程將其技術整合進 GPU。這能避開反壟斷審查。

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投資專家的行動建議 (Actionable Verdict)

這對您的投資組合有何啟示？

1. 關注 Marvell (MRVL) 與 Coherent (COHR)：

   • 即便 NVIDIA 不收購 Marvell（因監管問題），Marvell 也是矽光子趨勢的最大獨立贏家。因為如果 NVIDIA 不買它，NVIDIA 的 GPU 就必須大量採購 Marvell 的晶片來實現光互連。

   • Coherent 則是材料端的贏家。AI 需要的光模組越多，Coherent 的營收就越高。

2. 供應鏈的位移：台積電 (TSMC) 的 COUPE 技術

   • 您在用戶檔案中提到對 COUPE (Compact Universal Photonic Engine) 感興趣。這正是台積電為 NVIDIA 準備的矽光子封裝平台。

   • 結論： NVIDIA 未來的 GPU 將會是 「GPU (NVIDIA) + HBM (Hynix/Micron) + 矽光引擎 (Marvell/Ayar)」 全部由 台積電 封裝在一起。這進一步加深了台積電的護城河。

分析師預言：

我認為 NVIDIA 最終不會收購 Marvell（太大、太難），而是會選擇 「收購 Ayar Labs 這種技術新創」 + 「長期包下 Coherent/Marvell 的產能」。

下一步：

既然談到了矽光子 (Silicon Photonics) 是解決資料中心能耗的關鍵，您是否希望我分析：在「光運算 (Optical Computing)」領域（即直接用光來做矩陣運算，而非電子），是否有哪些潛在的顛覆者（如 Lightmatter）可能在 10 年後取代 NVIDIA GPU？ 這屬於超長線的風險投資 (VC) 視野。