華爾街預測 2026 年美股續漲，但 AI 泡沫陰影猶存 (2025 12 05)

這篇報導勾勒出華爾街對 2026 年美股的「謹慎樂觀」共識，但核心分歧點在於：AI 的夢想何時變現？

以下是針對這篇 FT 中文網報導的新聞分析：

標題： 華爾街銀行：美股有望在2026年實現兩位數漲幅 (Wall Street Banks: US Stocks Set for Double-Digit Gains in 2026)
來源/作者： Financial Times (FT中文網) / Rachel Rees, Jonathan Vincent
發布時間： 2025年12月5日 19:22 (更新時間)
關鍵詞： 標普500 (7500點)、川普大而美法案 (Make America Big and Beautiful Act)、輝達 (5兆美元)、德意志銀行 (8000點)、美國銀行 (7100點)、斯托克600

本報導彙整了 9 家華爾街主要投行 對 2026 年美股的預測，普遍共識是「牛市未死，但速度放緩」。

核心數字與預測：
- 平均預測： 標普 500 指數將在 2026 年底升至 7,500 點以上，較當前（6,857 點）上漲約 10%。這將是過去 8 年中第 7 次實現雙位數增長，但低於 2025 年至今的 16.6%。
- 最樂觀（德銀）： 預測上看 8,000 點。首席策略師 Binky Chadha 認為盈利增長將從科技股「擴散」至更廣泛的行業，擔心自己「還不夠樂觀」。
- 最悲觀（美銀）： 預測僅至 7,100 點。策略主管 Savita Subramanian 警告投資者正在「為夢想買單」，AI 巨額資本支出尚未轉化為實際利潤，市場將面臨動盪。
驅動因子與風險：
- 政策紅利： 摩根士丹利看好「三駕馬車」（寬鬆財政、貨幣、監管），特別提到川普的「大而美法案」將帶來約 1,290 億美元的企業減稅。
- 貨幣政策： 期貨市場定價顯示，投資者預期明年底前聯準會將降息 3-4 次（各 25 基點）。
- AI 領頭羊： 輝達 (Nvidia) 在 10 月成為首家市值突破 5 兆美元的公司，證明科技股仍是中流砥柱，儘管 4 月曾因關稅閃電戰暴跌 15%。
全球對比： 美股表現預計將繼續碾壓全球。斯托克歐洲 600 指數預計僅漲 6.4%，日本東證指數漲 5.6%。

這篇文章展示了華爾街在面對 AI 資本支出 (Capex) 時的兩種截然不同的估值模型：

A. 德意志銀行的「擴散論」 (The Diffusion Thesis)

邏輯： 相信 AI 技術會提升全行業的生產力（Productivity Boost）。
- 機制： 當銀行用 AI 寫代碼、能源公司用 AI 探勘、零售商用 AI 管理庫存，這些傳統行業的利潤率會上升。
- 結果： 即使科技巨頭（賣鏟子的人）增速放緩，但買鏟子的人（傳統企業）開始賺錢，支撐標普 500 繼續衝向 8,000 點。這是在賭 AI 的落地應用。

B. 美國銀行的「夢想論」 (The Dream Thesis)

邏輯： 關注 ROI (投資回報率) 的滯後性。
- 機制： 科技巨頭每年砸 1,000 億美元買 GPU 建數據中心，這些是「折舊費用」。如果 AI 應用（如 Copilot 訂閱）的營收增長速度追不上折舊速度，企業的淨利潤率 (Net Margin) 就會被壓縮。
- 結果： 只要財報季出現一家巨頭（如 Microsoft 或 Meta）說「AI 變現不如預期」，市場就會殺估值，導致指數卡在 7,100 點。

C. 川普的「財政興奮劑」 (Trump's Fiscal Stimulus)

文中提到的 1,290 億美元減稅 是關鍵變數。
- 影響： 企業稅每降低 1%，標普 500 的每股盈餘 (EPS) 大約增加 1% - 1.5%。這是在基本面之外，人為墊高股價的政策紅利。摩根士丹利看多的底氣很大程度來自這裡。

「大而美法案」的立法進度：
- 1,290 億美元減稅聽起來很美，但美國赤字已經爆炸。調查國會（特別是財政鷹派）對此法案的通過機率。如果法案卡關，摩根士丹利的 7,800 點預測就要打折。
輝達的客戶集中度風險：
- 輝達市值 5 兆美元，是標普 500 最大的權重股。調查其營收中有多少比例來自前四大客戶（Microsoft, Meta, Google, Amazon）？如果這四家縮減資本支出（如美銀擔心的），輝達將帶崩大盤。
週期性板塊的復甦跡象：
- 德銀說盈利在擴散。觀察 罗素2000 (小盤股) 和 工業/金融板塊 的財報指引。如果它們開始上修盈利預測，那就驗證了德銀的「擴散論」。