2026 01 15 預測市場正在扭曲人們對未來的預期。

監管機構仍在就事件驅動交易的監管措施進行辯論，因此缺乏有效的監督。

詹姆斯大衛斯佩爾曼

2026年1月15日 05:05（日本標準時間）

像Polymarket和Kalshi這樣的預測市場平台，其運作遊走於賭博和投資的灰色地帶。 （截圖來自Polymarket網站）

James David Spellman 是策略傳播顧問公司（總部位於華盛頓的顧問公司）的負責人。

交易員們已在Polymarket預測平台上押注超過500萬美元，賭美國能否在年底前獲得格陵蘭島的主權，目前的賠率為18%。伊朗最高領袖哈梅內伊在今年夏天之前下台的賠率也從19%升至47%。此外，委內瑞拉局勢也備受關注。 1月2日和3日，一個新開通的Polymarket帳戶押注近3.3萬美元，賭委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅將在月底前下台——而就在不久之後，馬杜羅於1月3日被美國抓獲。這筆賭注為交易員贏得了43.6萬美元，但Polymarket拒絕支付，理由是馬杜羅的被捕不符合賭注的具體條款。

同時，各國政府正努力製定規則和徵稅，以應對風險和市場操縱問題，凸顯了明確法規和透明度的必要性。

像Polymarket和Kalshi這樣的平台遊走於賭博和投資的灰色地帶。它們將機率轉化為權力。人們根據特定事件發生的機率，對諸如「是」或「否」、「早」或「晚」等選項進行投注。交易者購買對應兩種結果的合約，價格從0美元到1美元不等，反映了隱含的機率。一份價格為72美分的「是」合約意味著該事件發生的機率為72%。所有「是」和「否」合約的總價值始終為每對1美元。價格會隨著資訊的變化而持續波動。從地緣衝突到公共衛生狀況，再到文化變遷，一切事物都可以被轉化為可交易的機率，儘管將複雜的現實世界事件簡化為二元結果不可避免地存在諸多困難。 Polymarket與交易者之間關於委內瑞拉「抓捕與撤離」行動是否構成「入侵」的爭議就是一個例子。

去年第三季度，兩大交易平台的名目交易量達到30億美元，較上年同期成長五倍。預計到本十年末，交易量將達到每年1兆美元。人工智慧驅動的訂單流以及與加密貨幣市場和新聞媒體的連結將加速這一成長。如今，賠率資訊在社群媒體、交易平台和政策圈內即時被引用、分享和討論。預測市場不再是無關緊要的附屬品，但它們與美國規模達400兆美元的名目衍生性商品市場息息相關。

經濟學家讚揚這些市場能夠有效率地匯總分散的訊息。它們揭示了民意調查、官方預測或傳統市場忽略或錯誤的訊息，從而改善決策。 「越來越多的證據表明，這類市場有助於預測事件結果，其預測誤差低於傳統預測方法，」四位諾貝爾經濟學獎得主在2008年撰文指出。他們敦促各國政府減少監管障礙。

2025年11月13日，Polymarket執行長謝恩·科普蘭（右）和UFC執行長達納·懷特在紐約證券交易所合影。 © 美聯社

近期研究表明，在許多領域——尤其是選舉和經濟數據發布——預測市場的表現往往優於民意調查或專家預測。卡爾希研究了截至2025年中期的25個月內美國消費者物價指數年增率變化的預測。交易員的預測平均誤差比華爾街傳統的共識預測低40%。在經濟波動劇烈的時期，這種優勢更為顯著。當通膨數據與預期有顯著偏差時，預測市場的誤差最多可降低67%。

零售需求在很大程度上推動了賠率制定，但 Acuiti 最近的報告顯示，全球機構投資者的興趣正在轉變，其中美國公司計劃採用的預測市場比例最高。近一半接受調查的自營交易公司表示，他們正在評估預測市場，其中 10% 的公司已經活躍在預測市場中，40% 的公司預計預測市場將在三到五年內成為機構交易的重要組成部分。

然而，預測市場也無法擺脫金融市場運作中固有的不確定性。它們同樣對流動性、參與者的資訊不對稱、輿論慣性或「跟投」效應以及波動和危機導致的定價機制失效高度敏感。市場熱情可能會凌駕於保障措施之上。

不可避免的問題潛伏其中，操縱便是其中之一，尤其是在交易量稀少的市場，米蘭大學的研究人員就發現了這一點。他們隨機「衝擊」了817個不同市場的價格，並收集每小時的價格數據，以觀察這些衝擊的影響是否會持續存在。 「我們發現預測市場可以被操縱：即使在交易發生60天后，我們交易的影響仍然可見，」他們總結道。但這些操縱會隨著時間的推移而逐漸消失。 “交易者更多、交易量更大、且有外部概率估計來源的市場更難被操縱。”

一旦預測市場價格開始廣泛傳播——被交易員、記者和投資經理引用——它們很快就會塑造而非反映預期，這就是所謂的「反饋循環」。預測可能會成真，形成自我強化的效應，因為有足夠多的投注者相信它們。但這些市場可能缺乏傳統衍生性商品市場所需的資訊揭露、資本要求或監管機制。

這些市場可能缺乏傳統衍生性商品所需的揭露、資本或監管機制。其監管影響深遠。美國的監管體系較為分散，商品期貨交易委員會（CFTC）對部分合約擁有管轄權，而其他合約則在境外運作或處於法律灰色地帶。去年11月，監管機構批准了Polymarket的一項計劃，允許其透過一家註冊中介機構在聯邦監管框架內恢復有限的美國業務。該框架要求報告、監管、記錄保存和客戶保護，與其他受監管的衍生性商品市場類似。一些參議員質疑，聯邦監管的事件合約實際上是否相當於未經許可的賭博產品，從而削弱了州和部落的博彩框架。

在亞太地區及其他地區，監管機構正在爭論這些平台應被視為交易所、賭博場所，還是全新的事物。包括新加坡、泰國和菲律賓在內的許多國家將真錢預測市場歸類為無牌賭博，並根據現有法律對其進行嚴格禁止。

稅收問題又增添了一層複雜性。各國政府目睹了預測市場交易量的快速成長，不禁思考是否應該像賭博贏利、資本利得或衍生性商品交易一樣對其徵稅。答案不僅關乎財政收入，也關乎市場激勵機制。稅收過高可能導致交易活動轉入地下或轉移到海外；而稅收過低則可能助長對選舉或公共衛生事件等社會敏感事件的過度投機。

預測市場能夠提供對未來的洞見，但它們也可能以意想不到的不利方式影響未來。其影響程度取決於監管機構和平台應對反身性風險的速度。審慎的監管和清晰的規則是建立人們對這些市場信任和信心的關鍵——而不僅僅是預測的準確性。政府領導人也需要認識到，反映不斷變化的信念和激勵機制的賠率存在盲點。