2026 01 26 麥可伯里表示，日圓走強對美國股市構成風險。

摩根士丹利策略師表示，美元兌日圓匯率可能跌至140日圓。¶

史蒂夫‧戈德斯坦最後更新時間：2026年1月26日上午8:04（美國東部時間）
首次發布：2026年1月26日凌晨3點33分（美國東部時間）

日本首相高市早苗（右）與內閣官房長官木原稔交談。日圓突然走強引發了人們對其對美國股市影響的討論。

日本首相高市早苗（右）與內閣官房長官木原稔交談。日圓突然走強引發了人們對其對美國股市影響的討論。圖片： Kazuhiro Nogi/法新社/Getty Images

《大空頭》投資人麥可伯里表示，日圓即將出現逆轉，因為所謂的「利率檢查」引發了關於日圓升值是否會波及美國股市的爭論。

《華爾街日報》引述知情人士的話報導，紐約聯邦儲備銀行週五已與日圓和美元的潛在交易對手進行了接觸。此前，多位日本官員近日發出警告，指出日圓疲軟，並表示將採取行動。

根據彭博社報道，日本內閣官房長官木原稔週一表示，日本將與美國密切協調，並依照兩國財長去年9月達成的聯合協議採取行動。該貨幣對週五的交易價格一度高達 159 日圓，週一早上的交易價格為 154.17 日圓。

Jan. 19Jan. 20Jan. 21Jan. 22Jan. 23Jan. 25Jan. 26153154155156157158159160

「日圓走勢早就應該逆轉了，」伯里在他的Substack頁面上寫道。 “後果將不堪設想，但美國投資者應該意識到，資金回流（追逐更高利率）到日本將導致資金流動方向發生重大改變。”

30年期日本公債殖利率

3.630%

](https://www.marketwatch.com/investing/bond/tmbmkjp-30y?countryCode=bx&mod=article_chiclet)

在過去的 52 周里，該指數上漲了近 1.5 個百分點。

「簡單的理論是，日本利率上升、美國利率下降會損害美國的股票和債券，就像相反的情況對美國的股票和債券有所幫助一樣，」伯里說。

摩根士丹利首席美國股票市場策略師麥可威爾森告訴客戶，他剛結束了為期兩週的日本之旅。

威爾遜表示：「有趣的是，我們在日本期間遇到的大多數投資者都認為日元至少應該在140-145區間波動，他們一致認為日元走強帶來的短期波動最終會為日本股市帶來更大的長期收益。我們外匯團隊的研究也表明，根據終端匯率定價，美元兌日元目前的合理價值更接近145左右的區間。”

與伯里不同，他仍然對美國股市充滿信心，認為標普500指數盈利預計將增長17%，加上「盈利貢獻範圍擴大、市場情緒高漲、資本支出增加以及經濟活動反彈」將提振股市。但他確實指出，外匯波動是市場面臨的戰術風險之一。

週五收盤報6915點，連續第二週下跌。

這是一個非常經典的「短期陣痛 vs. 長期結構轉型」的市場矛盾。您的觀察完全正確：教科書上說日圓升值不利日本股市（短期），但摩根士丹利卻說這對日本長期是好事。

這兩者其實並不衝突，關鍵在於「時間軸」和「日本股市的結構變化」。

讓我們結合這篇 2026 年 1 月的新聞背景，來為您深度解析為什麼市場會有這種「精神分裂」的反應：

為什麼日圓一升值（從 159 升到 154），日經指數就跌？

出口商的匯兌損失：

日經 225 指數（Nikkei 225）的權重股大部分是出口製造業（如豐田、Sony、任天堂）。
- 邏輯： 這些公司賺的是美元。當日圓匯率是 160 時，1 美元能換 160 日圓利潤；當匯率變成 140 時，只能換 140 日圓。
- 結果： 只要日圓升值，自動化交易程式（Algo）就會立刻賣出這些出口權值股，導致大盤下跌。這是過去 30 年的固定公式。
利差交易 (Carry Trade) 的平倉驚魂：

過去因為日圓利息太低，全球避險基金都「借日圓（低息）」去「買美股（高息）」。
- 現狀： 新聞提到「日本 30 年期公債殖利率升至 3.63%」。借日圓不再便宜了！
- 結果： 投機客被迫賣出資產（包括日本股票和美國股票）來償還日圓債務。這種「去槓桿」會導致短期的流動性恐慌下跌。

為什麼摩根士丹利的分析師認為日圓回到 140-145 是好事？

購買力回歸（拯救日本內需）：

過去日圓貶值到 160 時，雖然豐田賺翻了，但日本老百姓苦不堪言。因為日本的能源、糧食全靠進口，日圓太弱導致國內通膨嚴重，民眾不敢消費。
- 新邏輯： 如果日圓升值回 140，進口物價下降 $/rightarrow$ 民眾實質購買力上升 $/rightarrow$ 日本國內消費（零售、服務業）復甦。
- 轉型： 日本股市的領頭羊將從「出口股」轉向「內需股」。
「正常化」的紅利（銀行股）：

日圓升值通常伴隨著日本央行升息。
- 受惠者： 日本銀行業（如三菱 UFJ、三井住友）。在長達 20 年的零利率時代，銀行賺不到錢；現在 30 年債息有 3.63%，銀行業的利差擴大，獲利將暴增。這就是分析師口中的「長期收益」。

電影《大賣空》主角 Burry 的觀點是從「全球資金流向」看的，這解釋了為什麼美股也會怕。

這篇新聞揭示了 2026 年初的市場劇本：

給您的投資建議：

不要買「日經 225 指數」 (Nikkei 225)： 因為它含太多出口股，會被升值拖累。
關注「東證指數」 (TOPIX) 或特定板塊： 尤其是日本銀行股、房地產股、內需消費股。這些板塊會因日圓升值（購買力增強）和利率上升（利差擴大）而真正受惠。
觀察點位： 摩根士丹利提到的 140-145 日圓 是一個關鍵的均衡點。如果匯率穩定在這個區間，日本股市將會完成打底，開始走「內需牛市」。